《投资者网》张静懿 。植物 近来，医师延期北京植物医师化妆品股份有限公司（以下简称“植物医师”或“公司”）披露了初次揭露发行股票并在深交所主板上市的年磨招股说明书，拟在A股上市
。超门查保荐组织为中信证券股份有限公司 。店陷O调 。管控个月 此次上市方案准备已久 ，缝隙早在2017年 ，上市植物医师便开端布局上市之路；2022年12月完结股份制改造 ，植物2023年7月正式发动A股IPO教导 。医师延期通过约两年 、年磨七期的超门查教导，公司总算正式递送招股说明书，店陷O调迈出上市的管控个月要害一步
。 。缝隙 值得注意的是 ，植物医师IPO教导耗时约两年 、延期19个月，主因是内控缺点整改 ，特别加盟店办理失控引发危险 ，以及产品质量存在缝隙 。
。 经销形式拉低盈余水平 。 。 材料显现
，植物医师是主打高山植物护肤的品牌
，创立于1994年 ，由解勇兴办 。2004年 ，解勇开设了榜首家护肤品专营店 ，正式进军护肤品范畴
。尔后 ，公司一路步步为营 ：2007年转型为植物护肤专卖店；2014年品牌正式定名为“植物医师”，并确立了“高山植物 ，纯洁美肌”的品牌定位；2017年，推出其最具代表性的高山植物系列产品——石斛兰系列
。
。 凭仗多年的开展
，到2024年 ，植物医师在国内具有超5000家门店 ，会员数量打破2400万
。
，海外商场已拓宽至日本 、印尼 、新加坡等国家 。依据欧睿数据 ，按2023年零售额核算 ，植物医师已成为“全球抢先的植萃护肤品牌” ，石斛兰系列产品累计出售额达50亿元，位居全球石斛兰护肤品零售额榜首 。 。 从财务数据来看 ，2022年至2024年
，植物医师的运营收入分别为21.17亿元、21.51亿元 、21.56亿元；归母净赢利分别为1.58亿元
、2.30亿元、2.43亿元 ，展现出较为安稳的盈余才能
。 。 但值得注意的是 ，同期公司的主运营务毛利率分别为55.22% 、60.34%
、58.90% ，低于同行业平均数66.69% 、68.28% 、70.47% 。相比之下 ，2024年 ，同行业的可比公司珀莱雅、贝泰妮 、丸美生物毛利率均超越70%
。
。 关于毛利率低于同行的问题
，植物医师解说称 ，这首要是因为出售形式不同 。公司以经销形式为主
，需求为经销商预留必定赢利空间
，导致全体毛利率低于直营形式。因而 ，公司全体毛利率不及珀莱雅等三家同行业可比上市公司 。不过
，植物医师也着重 ，若仅看直营形式
，在陈述期内的直营形式毛利率分别为70.02% 、73.62%和71.16%
，与上述三家同行企业较为挨近 。 。 途径建造方面
，植物医师选用“直营+经销”的形式 。2022年至2024年 ，经销形式业务收入占主运营务收入的份额分别为64.63% 、63.82%和63.37% ，占比较高。 。 从近三年的途径收入来看 ，线下门店一直是植物医师的中心优势地点
。2024年 ，公司经销形式和直营形式下的线下门店收入分别为11.1亿元 、5.27亿元 ，而经销形式和直营形式下授权专卖店、经销电商途径收入算计约为2.56亿元 、2.63亿元
。 。 研制投入方面 ，植物医师较为注重 ，采纳自主研制与协作研制并行的形式 。2022年至2024年 ，公司的研制投入金额占运营收入的份额分别为3.48% 、3.53%和3.08%
。到2025年5月31日
，公司共获得212项境内外授权专利，其间发明专利59项、实用新型专利41项、外观设计专利112项
。 。 依据招股书 ，植物医师本次上市方案征集资金约9.98亿元，资金将首要用于营销途径及品牌建造项目
、总部及研制中心建造项目、生产基地技术改造项目和信息化系统升级建造项目
。
。 加盟失控触发系统性内控危机
。 。 2025年6月 ，植物医师完结了A股IPO上市教导存案 ，但这一进程并非一往无前。相较于原方案2023年11月完结的上市教导检验 ，植物医师此次的教导周期被延长了19个月 。 。 延期的首要原因在于公司需求整改内部操控缺点 ，特别是加盟店办理混乱所引发的合规危险 。
。教导组织在陈述中指出 ，加盟商违规出售
、虚伪宣扬以及供应链监管缝隙等问题 ，现已暴露了公司系统性的危险。 。 现在
，植物医师超越70%的门店为加盟店
，但多地的监管处分事例显现，公司供应链办理存在显着的缝隙，加盟形式失控 。 。 2023年，湖北赤壁的加盟店因出售违规增加美白成分“377”的一般化妆品，被处分没9.1万元；四川渠县的门店因虚伪宣扬产品具有“国礼”特点，被罚款5000元；关岭 、襄汾等地的门店还因出售过期产品 、缺失台账等问题连续遭到处分 。虽然植物医师总部声称已“召回遗失” ，但仍有部分加盟店的留传产品在商场流转 。 。 2023年6月 ，关岭植物医师化妆品店因运营超越运用期限的“滇青瓜水漾舒润凝露”化妆品1瓶 ，以及化妆品标签不符合规则的“滇青瓜水漾舒润乳液、高山松茸鲜活盈亮玉肌水 、高山松茸鲜活盈亮面霜、雪莲美白淡斑晚安霜”化妆品各1瓶，被罚款0.4万元
。
。 除此之外 ，植物医师的产品质量也饱尝争议。2022年 ，植物医师的“紫灵芝多效驻颜洁面乳”菌落总数超支21倍（21000CFU/g），涉事批次产品被责令下架 ，然而在通报后数日 ，该产品仍能在电商途径出售。2023年
，赤壁门店出售的“高山松茸”系列化妆品又因违规增加成分被处分
。
。 特别值得重视的是 ，植物医师曾凭仗“国礼”叙事来刻画品牌溢价 。门店导购一度声称产品曾作为礼物赠予“乌克兰总理、澳大利亚前总理” ，但随后又改口称这是“董事长个人行为”
。律师指出，此类未经授权的宣扬行为涉嫌违背《广告法》 ，最高可处以广告费用10倍的罚款
。
。 虽然植物医师凭仗巨大的单品牌店规划和差异化的高山植物护肤定位 ，在国货美妆商场占有了一席之地 ，但过度依靠经销形式 、产品质量问题频发以及内部操控存在缝隙等问题也亟待解决 。只要这样 ，植物医师才有可能在与珀莱雅
、贝泰妮等头部品牌的竞赛中安身 。（思想财经出品）■
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