出品｜新品略财经 。巴奴
作者｜吴文武 。火锅海底
卖得贵的巴奴巴奴火锅按下冲刺港股的发动键 ，尽管高喊产品主义 ，火锅海底但要站在本钱商场视点来看 ，巴奴其实巴奴想做第二个海底捞 。火锅海底
01 。巴奴巴奴冲刺港股 ，火锅海底想摘 “火锅第三股” 。巴奴
剧烈竞赛的火锅海底餐饮职业或将迎来一家新上市公司 。
《新品略财经》重视到，巴奴6月16日，火锅海底据港交所官网宣布 ，巴奴闻名连锁火锅品牌巴奴毛肚火锅的火锅海底母公司（巴奴国际控股有限公司 ，以下简称：巴奴）正式向港交所递送主板上市请求，巴奴中金公司、招银国际担任联席保荐人。
假如未来巴奴能按方案按期上市，巴奴将成为继呷哺呷哺、海底捞之后 ，成功登陆本钱商场的火锅品牌，能摘得“火锅第三股”荣誉 。
有意思的是 ，巴奴不是诞生于火锅之乡的重庆或四川，而是和泡泡玛特 、胖东来来自一起的一个省份河南 。
揭露材料显现 ，早在2001年 ，巴奴创始人杜中兵就在河南安阳开了榜首家火锅店，巴奴直接摒弃职业惯用火碱发制毛肚和老油锅底做法 ，主打火锅健康的理念 。
火锅职业非常同质化 ，所以巴奴就主打毛肚火锅为特征 ，渐渐地在商场上站稳脚跟 ，不断开展壮大 。
刚开始的巴奴仅仅当地的一家火锅品牌 ，后来到了2009年进入郑州 ，2012年为了进一步强化品牌特征 ，巴奴更名为巴奴毛肚火锅。
巴奴一直在火锅商场有着较高的重视度 ，现在冲刺港股 ，其招股书也榜首次向外界全面展现自己的方方面面。
在门店数量方面 ，现在 ，巴奴的直营门店已掩盖全国39个城市 ，门店数量到达145家 ，较2021年末增加74.7% ，反映出巴奴在最近三年多时间里猛踩油门开店 。
从门店散布区域来看 ，巴奴在河南大本营商场具有53家门店 ，全体占比超三成 。
巴奴近三年来的财政体现与其门店数量成正比 ，并且是挣钱的 。
巴奴招股书显现，巴奴火锅在2022年 、2023年及2024年别离完成收入14.331亿元、21.116亿元及23.073亿元 ，同期净赢利别离为-520万元、1.017亿元及1.229亿元 。到2024年及2025年3月31日止的三个月，收入别离为5.639亿元及7.087亿元 ，净赢利别离为3500万元及5520万元。
更值得重视的是，巴奴的人均消费水平在火锅职业走在前列。据巴奴招股书 ，到2025年3月31日 ，巴奴顾客人均消费为138元 。
因而 ，巴奴给自己的定位是质量火锅 ，算是讲出了不错的品牌故事。据弗若斯特沙利文陈述 ，在客单价高于120元以上的质量火锅商场，巴奴是我国质量火锅商场中按收入计的最大品牌 ，以3.1%的商场份额稳居该范畴榜首 ，在整个火锅商场排名第三。
巴奴也是本钱宠儿 ，背面有多家出资组织出资和押注 。2020年 ，巴奴连续取得西红柿本钱 、CPE源峰等组织数亿元融资；2023年嵩山本钱更清晰方案出资1.5亿元支撑其A股IPO 。
很显然，巴奴上市的背面也有本钱的助推 ，巴奴也需求向这些出资组织交给上市的答卷。
此外 ，本年以来 ，蜜雪冰城上市后股价继续上涨 ，再度点着了餐饮企业 、新茶饮企业的上市热潮 ，餐饮企业又迎来了一个可贵价值窗口期，很显然此刻冲刺上市的巴奴想借力这一波本钱盈利期 。
由此可见 ，从财政体现 、客单价、开展现状以及品牌开展阶段等各方面来看 ，巴奴是到了该冲刺本钱商场的阶段了 。
02 。巴奴想做第二个海底捞 。
在我国火锅商场 ，海底捞总是一个永久无法绕开的品牌 。
创立于1994年的海底捞 ，也相同有自己的传奇开展故事 ，从四川简阳的一家小火锅店 ，现在开展成到2024年末共运营1368家餐厅的火锅巨子 。
海底捞给顾客和职业里最大的招引点和亮点便是海底捞的服务 ，海底捞更被称为 “火锅职业的黄埔军校”。
火锅职业有许多品牌都曾仿照过海底捞 ，巴奴也是其间的一员 ，当时期仿照海底捞形式遇到瓶颈后 ，杜中兵带领着巴奴转向“产品主义” ，更是喊出了“服务不是巴奴的特征 ，毛肚和菌汤才是”的宣言 ，这也成果了现在具有独立品牌特征的巴奴 。
在《新品略财经》看来 ，尽管巴奴一直说要走和海底捞不相同的道路 ，但要站在企业持久开展和冲刺本钱商场的视点来说 ，巴奴仍是想做第二个海底捞 。
没有一家餐饮巨子不想上市 ，现已上市的海底捞 、九毛九，以及连续冲刺了5次 ，上个月才成功上市的绿茶集团都说明晰这一点 。
海底捞于2018年9月26日在港交所挂牌上市 ，上市后的海底捞股价继续冲高 ，最高涨幅到达10.11%，市值曾一度突破千亿港元，其时逾越了121亿美元的达美乐披萨，成为全球第五大餐饮企业 。
上市之后的海底捞融到了更多资金 ，为海底捞后续的开展供给了足够的“弹药”，一起企业也进入了开展新阶段 ，成为上市大众公司 ，也能提高企业品牌闻名度和商场影响力。
从现在已知数据来看 ，巴奴火锅的人均消费水平较海底捞贵 。作为参阅 ，海底捞2024年我国内地商场的人均消费水平为95.7元 ，巴奴同期为142元 。巴奴招股书显现，从2022年到2025年Q1 ，巴奴的顾客人均消费水平一直维持在140元左右 。
但很有意思的是 ，假如不拿门店总规模和总营收等数据作比照 ，仅从客单价和挣钱才干视点看 ，巴奴有高客单价 ，但并没有匹配相应的高赢利 。
招股书显现 ，2022年-2024年及2025年Q1，巴奴经调整净赢利率别离为2.9% 、6.8% 、8.5%以及10.8% 。反观海底捞 ，2022-2024年中心运营赢利率别离为4.7% 、10.8%和14.6% 。
此外在翻台率方面，以2024年，海底捞日均翻台率为4.1次，比2023年的3.8次有所增加 ，巴奴尽管全体翻台率由2022年的3.0次增加至2025年榜首季度的3.7次 ，但仍不及海底捞 。
此外 ，在营收来历方面 ，巴奴主要靠门店餐厅收入 ，收入单一 ，而海底捞不只有餐厅运营 ，还有外卖 、调味品 、食材出售 、乃至是海底捞的子公司原材料供货商颐海国际早已是上市公司了 。
尽管从财报数据方面看起来 ，巴奴的体现还不错，但要从挣钱才干 、多元化收入构成等视点方面来看 ，特别是关于上市的餐饮企业来说 ，都是多品牌多事务开展 ，才干讲出更好听的新故事 ，就算是现在的海底捞仍在做多个事务试水，推出了不少事务子品牌。
《新品略财经》以为，从餐饮企业上市 、挣钱才干及未来事务本钱商场价值估值的视点来看 ，巴奴上市仅仅要害一步，持久来说 ，巴奴不能只做一个火锅连锁餐饮品牌 ，而是要像海底捞相同建立一个“餐饮帝国” 。
海底捞依然是火锅职业的标杆 ，尽管巴奴走出了不相同的道路 ，但火锅职业的赛道玩家们都想成为第二个海底捞 ，毫无疑问巴奴也是如此 。
03 。机会应战并存 ，巴奴还需讲出新故事。
餐饮职业其实没有隐秘 ，海底捞主打服务，巴奴主打产品主义 ，各自都讲出了自己的品牌开展故事 。
但假如站在火锅赛道里来看 ，巴奴这家企业 ，有着鲜明比照的AB双面 ，这些方面也会影响着巴奴的开展 。
首先从产品特征视点来说 ，巴奴主打的毛肚产品，走出了一条合适本身开展的差异化开展道路 ，尽管也有其他连锁火锅品牌也主打毛肚特征 ，但在用户心智资源占有板块，巴奴的位置现已很安定了 。
特别是在人均消费水平的客单价方面 ，巴奴的高消费水平 ，在整个职业中相同有显着的优势和职业位置 。
据巴奴招股书 ，到2025年3月31日 ，巴奴毛肚火锅顾客均匀人均消费为138元 ，尽管较上年同期的148元下降了10元，据窄门餐眼数据，海底捞人均消费为100.86元，珮姐老火锅人均105.61元 ，怂火锅人均仅97.88元 。
凡事都有双面性，巴奴的高客单价也给商场留下了贵的形象 ，乃至由于贵的标签还曾多次给巴奴带来言辞危机。
据媒体报道，本年2月 ，巴奴创始人杜中兵在一场毛肚火锅开展研讨会的直播中宣布了“月薪5000你就不要吃巴奴 ，哪怕吃个麻辣烫”等言辞，引发了不小的争议 ，尽管后来杜中兵在其抖音号中发视频回应争议，但仍是多少有些负面争议 。巴奴也曾在2023年堕入过“提天价马铃薯”事情（18元5片马铃薯）引发言辞热议 。
在当时的消费大环境下 ，现已对火锅职业产生了不小的影响 。依据《2024年我国火锅工业大数据研究陈述》显现 ，从2019年到2023年 ，火锅均匀客单价从55.2元上升至68.8元 ，而到了2024年上半年则降至59元 。
海底捞为了招引顾客吃火锅 ，挑选了降价保销量 ，也放低了身段和姿势 ，巴奴的客单价也相同面对未来不确定的压力 。
火锅是一个高度同质化的职业 ，巴奴正遭到海底捞和其他友商的剧烈竞赛。比方 ，海底捞推出了巴奴的同款毛肚价格低5% ，鲜鸭血价格仅为巴奴的一半 。
也有不少其他火锅品牌正在加快争夺商场 ，竞赛力也不行忽视 ，火锅职业的平替消费风潮也存在，关于价格灵敏型顾客而言 ，假如要从客单价视点来看 ，在挑选巴奴和海底捞之间 ，也有必定的顾客会去挑选后者 。
巴奴除了在河南大本营商场占有优势外 ，其他全国商场具有92家门店 ，二线及以下城市占比78.6%，尽管二线及以下城市门店运营赢利率要高于一线城市 ，但未来巴奴要拓宽增量商场 ，就需求向一二线城市包围，则会面对一个竞赛更为剧烈的商场 。
巴奴是一家很有特征的火锅连锁品牌 ，有自己的优势，也有着不错的财政体现 ，未来若按期登陆本钱商场 ，也是对其商业价值的一种必定 。估计未来成功上市后的巴奴必定会按下扩张加快键 。
回到实际商业国际 ，巴奴或许永久无法脱节被拿来和海底捞作比照的“命运” ，但换个视点看 ，海底捞既是对手 ，也是职业标杆 ，站在本钱商场视点看，巴奴未来仍是想做第二个海底捞 ，也未尝不行 。
很显然，巴奴未来不只要继续讲好毛肚火锅的故事，相同也需求不断讲出更多新故事 。
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